9 베스트 하이

그레이디리스

2022년 하락장을 이해하려면 이미 일어났고 앞으로도 일어날 가능성이 있는 다양한 단계를 이해해야 합니다.

1단계: 인플레이션 충격(6월 최고 인플레이션 9.1%로 종료될 가능성 있음). 최고치 대비 하락률 -24%

원자재 가격 급등(니켈 가격이 하루 만에 3배로 치솟음)으로 인해 인플레이션이 폭동을 일으키던 때였습니다. 미국의 인플레이션이 결국 얼마나 높아질지에 대한 불확실성이 시장을 사로잡았습니다.

2단계: 연준이 인플레이션과의 싸움을 시작합니다(현재 단계): 지금까지의 최고치 하락폭은 사상 최고치 대비 -26%입니다.

연준은 전례 없는 금리 인상으로 41년 만에 가장 높은 인플레이션에 대응했으며, 현재 최소 4번(5번의 확률 36%) 연속 0.75% 인상(이전 기록은 2번)이 될 것으로 예상됩니다.

3개월 및 2년 미국 국채와 같은 단기 국채 수익률은 연방기금 금리를 밀접하게 추적하며 일년 내내 급등해 왔습니다.

CME 그룹

장기 채권 또한 연준 금리를 추적해 왔습니다. 그 이유는 경제가 여전히 너무 강해서 투자자들이 경기 침체를 걱정할 수 없기 때문입니다.

2단계는 이번 약세장의 금리 충격 단계로 생각할 수 있습니다.

경기 둔화와 장기 인플레이션 기대치 하락으로 인해 자연스럽게 장기 금리가 얼마나 높아질 수 있는지에 제한이 생기기 때문에 장기 채권 수익률이 4%로 정점에 도달한 것으로 보입니다.

또한 S&P의 26% 최고치 하락은 2단계의 고통만큼 나쁜 것으로 보입니다.

하지만 그렇다고 하락장이 끝났다는 뜻은 아니다. 3단계는 아직 시작도 안했습니다.

3단계 둔화 수익 성장 기대: 최고치 하락폭은 사상 최고치에서 잠재적으로 -30%

Morgan Stanley의 최고 투자 책임자 Mike Wilson은 주식의 다음 큰 하락세로 6개월 동안 이 드럼을 두들겨 왔습니다.

1단계와 2단계에서는 시장의 선행 PE가 역사적으로 10% 저평가된 15.1로 하락했습니다. 다른 나쁜 일이 일어나지 않는다면 주식은 이미 하락한 수준보다 더 하락할 이유가 없습니다.

하지만 해당 포워드 PER은 2023년 EPS 성장률 8%(6월 10%)를 기준으로 합니다.

경기 둔화(Morgan Stanley 및 Moody's에 따르면 2023년 성장률 1%~1.4%)로 인해 수익이 그에 근접한 성장을 볼 가능성은 거의 없습니다.

이것이 바로 3분기 실적 시즌부터 시작될 수 있는 2023년 수익 추정치 하락이 Morgan Stanley의 최종 S&P 최저치에 대한 기본 사례가 약 30% 최고 하락인 3,400인 이유입니다.

이 기본 사례에서는 2023년에 경기 침체가 없고 성장이 둔화될 뿐이라고 가정합니다.

Mike Wilson은 이러한 잠재적 바닥이 2023년 1분기 말에 발생할 것으로 예상합니다.

4단계 경기 침체 소득 감소: 최고치 감소 가능성은 사상 최고치에서 -35% ~ -40%입니다.

2023년 경기 침체가 발생할 경우(Goldman, Bank of America, Toronto-Dominion, Deutsche Bank가 예상하는) 수익은 11%~20% 감소할 가능성이 높습니다.

데일리샷

제2차 세계대전 이후 경기 침체 시 평균 EPS 감소율은 13%입니다. 골드만삭스는 EPS가 11% 하락해 바닥을 찍을 때 최대 35% 하락하는 가벼운 불황을 예상하고 있습니다.

데일리샷

2023년 경기 침체에 대한 골드만삭스의 기본 사례는 주가가 2023년 중반까지 35% 최고 하락세인 3,150으로 바닥을 치는 것입니다.

모건스탠리는 만약 내년에 경기 침체가 닥친다면 주가는 3,000선 부근에서 바닥을 치거나 38%의 최고 하락폭을 기록할 가능성이 가장 높다고 생각합니다.

Bank of America는 또한 경기 침체가 발생하면 최대 38%의 하락 가능성이 있을 것으로 예상합니다(기본 사례).

이것이 약세장의 종말인 4단계입니다. 5단계가 되지 않는 한 말이죠.

5단계 금융 위기/스태그플레이션 지옥 잠재 최고치 사상 최고치 대비 -48%에서 -53%로 하락

투자자들은 연준이 방향을 바꾸기를 원한다고 생각하지만 이는 틀렸습니다.

리톨츠 웰스 매니지먼트

Societe Generale과 UBS는 연준이 곧 인플레이션 문제를 해결하지 못하면 우리가 장기간의 스태그플레이션 지옥에 빠질 수 있다고 우려하고 있습니다.

2022년이 지옥이었다고 생각한다면 연준이 용기를 잃기 때문에 인플레이션 기대치가 상승하기 시작할 경우 일어날 수 있는 진정한 지옥에 비하면 소풍처럼 보일 것입니다.